2026-09-21 · 脱水调研摘要汇总（精简版）

高盛中国房地产专家电话会核心观点：短期供需基本平衡，2027年3月起新房供给缺口或将出现，持续12-18个月。国新办发布会明确房地产进入存量时代，二手房交易占比已超50%。9月以来新房网签面积同比降幅较8月继续扩大。2026年第38周，全国30城新房单周成交面积151.7万平米、单周同比下降6.4%，15城二手房单周成交面积165.1万平米、单周同比增长7.7%；9月以来39城新房网签面积同比降幅较8月全月扩大至11%。1-8月全国土地成交面积、成交金额同比分别下降22%和20%，土地成交均价同比从下降5%转正至增长3%，呈现'量缩价升'。'8·28一揽子新政'后各地正在密集研判反馈，预计2026年四季度各地将能有更清晰的执行细则；9月18日住建部表示'十五五'时期要实现现代化人民城市建设等五方面目标，需求端后续核心城市限制性政策优化、公积金贷款、城市更新等方向仍有较大放松空间。

公司起步于电熔氧化锆、核级海绵锆等锆制品，去年开始大举布局铪产业，拟以3亿投资建设锆铪分离项目，建成后可实现年新增2万吨锆铪系列产品的生产能力（新增250多吨氧氯化铪、11740多吨超高纯氧氯化锆、8000吨核级氧氯化锆）。氧化铪拥有较高介电常数、大带隙，可抑制栅极隧穿漏电，英特尔、台积电、三星等用它取代传统二氧化硅栅极电介质，未来半导体有望超越传统产业成为铪需求最大来源。截至2026年8月20日，海外铪金属价格为12508美元/千克，较年初上涨31.67%、同比上涨164.44%；供给增量有限，供需格局持续偏紧。公司锆铪分离项目稳步推进，半工业化产线已实现连续稳定生产，产出4N级以上，部分产品已向下游半导体领域客户送样，项目或投产在即。核级海绵锆在手订单充裕，持续向法马通稳定供货，叠加国内潜在收储订单增量，下半年海绵锆业务有望满产满销；上半年锆产品毛利率29.44%，同比提升5.23Pcts。

光模块产线中测试仪器设备支出约占40%-50%，是核心环节。随着光模块从800G向1.6T等高速率演进，测试设备检测精度要求提升，CPO等新技术带来全新测试需求，光电联合测试有望成为主流，高端光通信测试仪器市场长期由海外龙头垄断。光模块从800G向1.6T、3.2T演进中，采样示波器不能复用，采保芯片需大幅升级带宽，仪器要全部更换，头部厂商DCA报价已提升4-5倍，测试仪器呈现快速通胀属性，测算全球800G以上光模块仪器需求26-28年达460亿元以上；技术升级加深壁垒、玩家减少，行业集中度提升。优利德是国内唯一同时布局示波器、信号源、射频、电源与负载、安规五大类仪器的综合性企业，13GHz带宽示波器形成技术积累，多款前端芯片自主研发并有3款批量应用，跻身国产第一梯队；上半年北美区域业务订单饱满，越南生产基地进入批量交付，营收8.15亿元（yoy+32.02%），归母净利润1.40亿元（yoy+42.82%）。拟以8160万元收购信测通信，主营光功率计、光纤熔接机、光时域反射仪等，全球光模块测试仪器市场预计2029年达20.2亿美元。

算力竞争口径正由GPU数量转向每兆瓦有效吞吐：NVIDIA测试显示电力预算不变下19节点集群token吞吐提升约24%。增量价值沿互联、供电与系统效率扩散。PCB端78层正交背板替代超2万根铜缆，台股链8月营收全线新高，A股主要PCB公司上半年资本开支同比增约155%；钻针寿命骤降叠加1-2年认证周期，有效产能持续稀缺。电源端高功率产品已兑现收入，800VDC自2026下半年起分阶段部署。光互联Scale-out升速为最确定需求，中际旭创上半年光模块单位销量对应收入同比提升约43%。

2025年全球AI芯片电感前五供应商合计份额72.6%，台达/乾坤33.8%居首，大陆厂商顺络电子10.1%、铂科新材7.6%跻身全球前五。全球市场规模由2020年11亿增至2025年58亿、预计2030年达269亿，复合增速36%。单GPU电感用量由数十颗增至340颗，Rubin系列单机柜达6000-7000颗。TLVR新技术单价有望升至普通电感3-5倍；磁材占电感成本50%-70%，磁粉配方+大厂认证是护城河，铂科新材2026Q1芯片电感毛利率达49.6%。

光模块由800G向1.6T及NPO/CPO架构演进，局部功率密度与散热难度提升，带动高导热、低应力TIM凝胶与导热垫片需求增长。鸿富诚石墨烯导热垫片导热系数达14W/m·K，TIM1材料已获客户认可并小批量供应。散热由被动向主动、风冷向液冷、单模块向系统级演进，液冷Cage及冷板等新增环节提升单模块价值量。关注中石科技、富乐德、思泉新材、鸿富诚、飞荣达等。

温冷数据磁存储2026年空间约157.6亿美元、2030年达214.3亿美元，此前由IBM/昆腾/希捷等海外巨头完全垄断，国内供应链近乎空白。华为2024年发布磁电存储，以SSD+磁带混合架构在延迟、部署、成本、能耗四维度建立替代逻辑，目标总获取成本较磁带库低20%。十五五规划已点名磁电存储，有望带动磁带、读头、NAND等上游材料国产化，对标达瑞电子、斯迪克。

HVLP4代铜箔已实现量产、尚处产能爬坡，HVLP1-4系列批量供货并全系列认证，HVLP5突破关键性能。上半年高频高速铜箔产量占PCB铜箔比例突破50%，高端PCB铜箔供不应求、量价齐升。极薄锂电铜箔与储能订单放量；HVLP铜箔规模化出口。G8.6产线PSPI/TFE封装墨水等OLED显示材料批量供货，成国内主流面板客户YPI/PSPI第一供应商。MPO光通信产品国内外产能合计约2亿元/月、处于满产。

依托一体化材料平台切入光通信材料：光刻胶技术延伸至光纤涂层，粉体技术赋能导热凝胶，高分子合成支撑光学耦合胶。多款产品送样验证，部分有望年内接单。新一代OLED显示材料（无氟PSPI、BPDL等）性能国内领先、验证推进；低介电INK持续开发。全彩GWG反射光波导具备量产能力，CPO光学产品预计十五五后期量产。新加坡定位中长期海外总部。

公司MPO等光通信产品越南基地完成扩产、国内基地2026年7月投产，国内外产能合计约2亿元/月，量产产线满产，受益于光通信需求旺盛。光通信材料多款产品向下游送样，部分有望年内实现订单突破。整体受益AI光模块高景气。

第二成长曲线AR光学聚焦光波导核心元器件，与海外头部终端客户在GWG反射光波导全彩大视场角方案紧密合作，全球少数具备高端全彩GWG反射光波导核心元器件量产能力，预计十五五末期迎发展机遇。第三成长曲线AI光学围绕数据中心布局光存储、光互联，为北美头部企业提供滤波/棱镜/透镜类光学元器件；CPO相关产品预计十五五后期量产。近一两年收入仍主要来自消费电子北美大客户。

美国财政部草拟对华药企投资新规拟放行中国新药授权交易。中国创新药BD项目占全球技术出海75%，2026上半年对外BD首付款50亿美元（yoy+78.5%），里程碑977亿美元（yoy+50.1%）。AI制药方面Anthropic建设湿实验室并与诺和诺德合作。核心公司华北制药狂犬单抗新药上报CDE；华森制药控股奥睿药业7个1.1类创新药在研；华兰股份布局AI制药全链条；哈一药业原料药供应国际知名企业；罗欣药业LX22001完成II期；众生药业ZSP1601拟纳入突破性疗法；新华制药多领域创新药研发。

节前或存在房地产扶持政策预期，9-30前后为地产政策高发期。8-28现房制度利空消化，高地价下降对冲。高盛预计2027年3月起新房供应短缺12-18个月。1-8月二手房网签面积同比增10.6%，存量地产服务受追捧。华远控股控股股东拟变更为金融街资本；绿地控股上半年销售面积同比增17.05%。

DeepSeek CEO透露优先使用国产芯片，华为最早2026Q4交付训练芯片，计划内蒙古数据中心部署至少16万片昇腾950DT。正在训练2万亿及8万亿参数模型。华为因先进内存供应受限产能瓶颈。华丰科技为华为超节点机柜背板连接器一供，224G产品批量交付；航天电器高速线缆模组小批量供货华为昇腾，拟投资9438万扩产。

2026年8月铪金属海外报价12508美元/千克，较年初涨31.7%同比涨165.4%。公司2万吨锆铪分离项目推进，半工业化产线连续稳定生产，产品4N级以上，部分送样半导体客户。全球高纯铪需求超100吨有效供给不足100吨。公司为全球最大电熔氧化锆基地之一，海绵锆国内市占率约55%。

博泰车联拟受让公司20%股权成控股股东，其收购成都明夷约70%股权。成都明夷国内极少可实现单通道100G TIA芯芯片量产，应用于400G/800G光模块，2025年收入约3.05亿元。同行优迅股份、金宇火腿（参股中晟微）。

十五五时期完善药品安全责任体系，推进医疗器械管理法修订。公司提供九大医疗器械产品线，2026上半年海外营收高增，感控产品线推进安哥拉等海外项目，手术洁净产品线外贸营收同比增超50%。机构预计2026-2028年归母净利5.5/6.4/7.1亿元。

子公司获盐酸多奈哌齐口崩片注册证书。OAB-14干混悬剂用于阿尔茨海默病进入II期。构建新型给药系统等平台，痛凤药LXH-2301准备II期，肺动脉高压药LXH-1211获I期批件。

李强总理指出深入实施积极应对人口老龄化国家战略，健全养老保险体系，扩大普惠养老服务。

江西CCL企业发布涨价函，上游玻璃布、铜箔供应紧缺价格大涨，产能超负荷交货期延长；松下因成本上涨上调CCL价格最高30%。

盘后消息中国可能恢复每年60亿美元美国LNG采购，中国燃气控股同意从2030年起购买美国LNG为期20年。

市场调研称公司HVLP-4明确进入VR200/VR300供应链，2027年月产能由上修至500-600吨/月（潜在1200吨/月）。

富士康与阿尔特合资富特康成立开工，签署多项合作，解决机器人量产难题。盘中消息首日签订3年1.6万台订单货值超35亿元。

拟3.46亿元收购控股股东四川新华出版持有的四川民族出版社100%股权，标的2025年营收1.85亿净利润2178.75万，承诺累计净利润不低于5883.4万。

拟挂牌转让中教未来8.62%股权底价3000万，同步增资不低于2.4亿，交易后持股降至29.92%不再控股。投后估值约5.75亿高于此前。

子公司拟22.93亿元采购服务器及配套设备对外提供服务，此前9月1日公告签署6.33亿元服务租赁综合合同。

下属保利新联与新疆哈密三塘湖能源签署采剥工程补充协议，续期3年预估总价约42亿元。2026上半年营收28.16亿。

拟定增不超18亿收购铭丰电子不低于78%股权，标的主营高性能铜箔年产能7万吨，HVLP等技术有积累，但开工率不足50%大幅亏损。