2026-09-07 · 脱水调研摘要汇总

国家级专精特新小巨人，深耕精密光学元组件/光纤器件/光测试仪器，高速光模块、OCS、CPO产品进入订单与产能兑现阶段。2026/1/21获0.89亿元二维准直器阵列重大订单；26H1末存货增至1.46亿元(+34.26%)主动备货撑交付；26H1光通信收入2.62亿元(yoy+104.12%)，数据中心高速光模块无源元组件及OCS钒酸钇晶体订单加速交付成主引擎。大尺寸纯YVO4晶体量产、二维准直器阵列小批量交付，液晶/磁光/压电方案全路线卡位；CPO方向FAU、ELS一体化透镜、光连接器进开发验证，前瞻卡位下一代封装。泰国基地投产提振海外交付；半导体设备/生物医疗26H1收入0.71亿(+91.18%)，AR光机小批量。

钾锂业务量价齐升，铜矿扩产增厚收益(招商/国泰海通评级)。

锂电铜箔量利双增，高端电子铜箔(含HVLP)取得技术突破，深度受益AI高端覆铜板对国产高端铜箔的国产化需求(天风证券评级)。

OpenAI发布GPT-6 Astra、黄仁勋称用超10万块Grace Blackwell NVLink72训练完成；高盛上调光模块预测——2028年市场1485亿美元；9/9-11深圳光博会催化。SW通信26Q2营收+6%、毛利率升至30%，景气排序光模块光芯片居首。中际旭创Q2归母净利79亿(yoy+228%)、新易盛同保40%+毛利均积极锁产；备货空前：两头部合计潜在可交付模块超2800万只。技术路线光电转换向ASIC靠近，NPO为过渡平台、CPO为102.4T+中长期主线，价值向高功率CW激光器/ELS/FAU/高密度连接再分配。

ABF载板交期延长至12-14个月、全球六大供应商产能基本售罄；味之素垄断全球90%以上ABF增层膜、部分产能预订至2027，2028动工2032投产前无大规模新产能。载板缺口2026H2约8-10%、2028年看42%-51%；味之素削减对大陆30%供货、大陆本土自给率不足5%矛盾凸显，国产导入提速。深南电路(今日涨停)：H1营收153亿、净利+超六成，封装基板收入+110.76%，FC-BGA 22层下规模量产、无锡AI算力项目强化高多层PCB。华正新材CBF积层绝缘膜已在主要IC载板厂验证、具备批量交付能力。

头部本体企业中报兑现：宇树科技H1收入11.52亿(+48.54%)；优必选全尺寸人形机器人收入+1445%、销量921台(同比+近20倍)；特斯拉规划三四季度为人形机器人产能爬坡关键验证期，弗里蒙特工厂改Optimus产线、长期年产能100万台。零部件跃级：长盈精密H1人形零组件交付约86万件超去年全年69万件；拓普成立执行器事业部；三花机电执行器批量交付；2026H1中国人形机器人出货超4万台、全球占比97%。

FAU是连接光引擎内部有源器件与外部线路的无源光连接件，制造精度达亚微米级直接影响耦合效率。800G用两个8通道，但3.2T CPO上36通道还要二维垂直耦合，价值量翻几倍：FAU从一维变二维、支持垂直耦合，向可拆卸/被动对准演进。全球FAU市场2025年约2.27亿美元、估算以2030年仅CPO配套就达30亿美元(超10倍)。国内头部卡位高通道FAU：天孚为北美CPO方案配套FAU+ELS已交付、蘅东光CPO无源内连客户验证小批、仕佳CPO高通道FAU/OCS 2D FA小批量出货、光库(加华微捷)多通道FAU过谷歌/英伟达侧大客户、腾景CPO方案样品验证、瑞可达设瑞辉光子切入。

AI芯片电感是三次供电核心元器件，非标定制+高频迭代；算力增长带动量增、芯片功率提升带动单机用量增、性能升级带动价值量升——AI芯片电感2025-2028市场规模扩容10倍以上。三大趋势：单相→多相电感(密度提升)、水平→VPD垂直供电(效率提升)、NON-TLVR→TLVR电感(价值量提升)。材料决定性能，材料-器件一体化企业保供+快速迭代更受下游青睐。铂科新材、龙磁科技已进入全球尖端电感市场，为全球少数能匹配英伟达、谷歌、阿里、华为AI产业链研发需求的企业。

上半年板块承压(SW风电H1营收1216亿+12.1%、净利35.3亿-25.6%，Q2高基数净利-57%)，但6月起月度装机现拐点、7月央国企招标明显提速，下半年旺季需求逐步释放。整机毛利修复：金风H1风机制造毛利率11.6%(+3.7pct)α明显，海外风机制造收入95亿(+39%)、三一重能/运达海外同比+300%/426%。1-8月中标均价1632元较25年+约4%，涨价订单交付下26H2&27FY盈利弹性释放。管桩/海缆/主轴存货合同负债处高位保障后续业绩。

碳市场扩围后首份覆盖发电/钢铁/水泥/铝冶炼四大行业统一配额方案落地：燃煤基准值下调、预分配比例70%→50%，历史配额结转取消。方案落地半个月CEA成交放量(1659万吨、环比+132%)，8月成交均价98.15元/吨(+9.1%)、碳价中枢站上90元。深度调峰成火电第二条配额路径(15%负荷修正系数近2.0)；化工新建产能等量/减量置换，存量碳成本工艺差可超600元/吨，低碳原料(气头/天然碱)、一体化龙头与低碳工艺企业价值重估。关注煤化工宝丰/华鲁(一体化)、天然碱纯碱中盐化工、气头卫星化学及炼化一体化龙头。

液冷业务进入头部连接器客户供应体系(VendorCode)+部分散热产品量产交付；围绕1.6T光模块及新一代互连推进新连接器液冷板、NPO液冷散热方案验证；光模块散热『芯片级-模块级-系统级』构建材料-组件-模组-液冷全栈，VC模组交付规模持续增长，TIM/一体化VC/新型光模块液冷推进CPO/NPO/XPO验证；石墨烯垫片与液态金属送样测试盯GPU/ASIC散热。消费电子VC吸液芯已完成部分客户导入验证具备量产交付条件。

2026年起全面执行镍计价不打折、彻底取消前驱体金属计价折扣，控量保利、优化客户结构、退出低价恶性订单，推动材料业务价值回归；海外镍项目产能恢复，7月MHP单日镍产量突破370吨，下半年镍产品计划产出6.5万吨、环比+134%。正极占动力电池成本约35-45%，价格修复直接增厚盈利。

海内外人形机器人头部终端Tier1，2025全年零组件交付约69万件、2026H1已约86万件超去年全年，预计下半年和明年上半年订单增速更快；具镁铝钛合金/硅橡胶/工程塑料等多材料微米级加工能力，可快速扩张产能匹配量产；早期与安川合资积累整机装配经验，正从零部件转向综合解决方案。AI数据中心硬件：光模块壳体送样推进认证、线缆进北美头部、液冷与台系合作量产；储能业务2026H1同比增速超50%(核心大客户份额提升)。

定位液冷模组核心零部件供应商，供二次侧CDU板换/芯片冷板/一次侧板换/冷却塔等。二次侧In-Rack CDU板换测试合格、台系客户推进审核；In-Row CDU板换完成一家国内客户现场审核、第二家即将审厂，白名单目标年内全部进入。一次侧板式换热器对接北美/国内核心客户，国内完成验证，预计四季度起单月订单小批量交付、明年批量供货。

珠海二厂转向以20层以上高端产品为主(原12层规划)，工艺复杂度提升爬坡延长非订单不足；覆铜板/铜/金盐等原材采购均价上涨10%-70%背景下Q2起推动价格向下游传导、产品单价回升，Q3继续成本加成+浮动报价；服务器业务已与中兴/新华三/浪潮等建立合作并呈增长；高多层/HDI/IC载板等高端产品收入占比60%以上。

特斯拉9月上旬向T链核心供应商一次性下达数千台Optimus人形机器人批量订单(供应商口径约5000台)，系今年4月量产指引以来首笔批量级正式落地；此前采购逐月爬坡(7月每周150台→8月300→9月1000)，特斯拉2026内部规划保底出货1-2万台。9/7机器人板块放量走强(同花顺机器人指数+1.82%、成交约102亿、3日主力净流入5.11亿、盘口逾30只涨停/涨超10%)，事件已落地非预期兑现、未见提前透支。

财联社9/6报道：针对储能产能过剩，相关部门全面摸排现有及规划产能(电芯为重点)，规划阶段未正式开工项目暂缓审批推进、已备案在建不受影响(非全面叫停)。当下规划扩产超800GWh、年底建成产能1.2-1.5TWh远超真实需求。产业逻辑从『扩产能』转向『控产量』，最内卷的储能电芯价格修复预期升温；PCS/系统集成不涉新增受限产能直接受益出清后竞争改善，头部电芯受益价格企稳盈利修复。9/7储能仅+1.09%尚未充分定价。

2026国家医保谈判竞价及商保创新药目录价格协商9/5启动(预计4-5天)，过程型催化结果逐日释放；本轮新增商保成熟创新药申报通道，商保目录内品种可直接申报基本医保目录、支持新增适应症预申报，DRG/DIP特例单议比例松绑(DIP从千分之五上调至1%)；同期国内首款AI辅助研发创新药获批。国谈本质以价换量，结果11月揭晓。9/7创新药板块仅+0.34%处低位预期差较大。

超声电子(算力PCB+存储PCB首板)：成交8.34亿换手8.93%、主力净流入9180万、筹码向主力集中，PCB景气共振(行业H1净利增速跑赢营收)。国芳集团(连锁零售7天6板)：零售复苏+减持终止、7日累涨83.64%、沪股通净买2056万，游资妖股波动加剧。北特科技(行星滚柱丝杠+人形机器人首板)：昆山厂房主体完工+上海丝杠产线搬迁+泰国追加投资不超5.5亿，主力净流入1.36亿。集泰股份(液冷硅油6天5板)：液冷集体爆发(中石科技20cm涨停创新高)、Q3液冷进规模交付，10次开板换手27.5%分歧大。敦煌种业(2天2板)、龙版传媒(AI漫剧6天6板/警示风险)、迅捷兴(高端HDI+光模块PCB 20cm首板)、综艺股份(参股神州龙芯CPU首板)。

光模块：9/7A股光模块指数涨超7%、港股涨超15%，中际旭创主力净流入超64亿；高端光芯片紧缺加剧(200G EML缺口2026约30%→2027达50%)，国产替代加快，测试仪器与AI PCB同步受益。大农业：9月农林牧渔居申万行业前列，生猪三大超预期(非上市去化/现金流/猪价高度)，预计明年均价破15元；厄尔尼诺形成催化种植。机器人：TPod/三花/拓普受益特斯拉量产。个股：美格智能(7000万设美格光芯切AI光通信/磷化铟激光器)、剑桥科技(1.6T光模块H1净利+171%、下半年大批量发货)、长光华芯(VCSEL+PCSEL、星钥硅光年底通线)、锐科激光(H1净利+117%、3D打印+TGV)、宇晶股份(3D曲面切磨抛)、民爆光电(收购厦芝切PCB钻针、年底月产能破5500万支)、斯菱智驱(谐波减速器新势力)。