2026-09-06 · 脱水调研摘要

全球PCB厂商第4（2025），2026H1营收153亿+46.3%、净利23亿+65.6%，Q2营收87亿+53.4%、净利14亿+61.3%提速；数据中心订单收入破20亿，AI算力PCB订单饱满，无锡项目强化AI高多层供给；内资最大封装基板供应商，H1封装基板营收36.67亿+110.76%、毛利率31.35%+16.2pct，FC-BGA规模化量产、24层及以上研发推进。

Q2收入环比提速，AI基建成为增长新动能，工具及储能业务结构性改善。

来水改善+成本红利释放业绩稳健上行，高分红配置价值突出，防御属性强。

（注：260906 未单独发布强势股脱水，本卡片沿用 9/4 最新一期内容）仔猪均价142元/头创周期低位、同比-59%，能繁母猪较高点累计去化7.4%且降速加快，行业连续亏损11个月；板块基金重仓仅0.20%处2013年来极低分位。预计2027年猪价开启反转，头部低成本企业超额利润与红利属性凸显。

AI芯片封装迭代下玻璃基板凭低翘曲、低损耗、大尺寸成先进封装新底座，TGV微孔加工与孔内金属化是核心难点，2026年被视为商业化元年；德龙激光超快激光平台型，硅晶圆隐切获存储头部厂国产首单，并卡位PCB钻孔与固态电池制程设备，预计26-28归母净利年均增速超五成。

中东局势+巴拿马运河受限+厄尔尼诺催化，BDI指数升至2023年12月以来新高；供给压力小，机构关注潜在上行周期。海通发展民营干散货龙头、境外收入占比超六成，连日涨停。

液冷处于"放量元年"从订单走向业绩兑现，无源器件在NPO/CPO时代迎"无源通胀"——通道倍增使MPO/FAU量价齐升。二者共振于"筹码干净+基本面拐点+预期切换"：前期涨幅有限、中报风险释放后Q3进入验证窗口，市场正从"远期故事"重定价为"业绩确认"。

AI训练数千GPU同步运行使机柜功率剧烈跳变，锂电秒级响应接不住毫秒冲击；英伟达自GB300起将储能元件集成进电源机架、峰值功率降30%，超级电容从选配升级为结构性必需品。EDLC与LIC双路线互补，国内从验证转向规模兑现：江海股份超容批量订单、思源电气控股烯晶碳能、东阳光全产业链、火炬电子3.2V打破天花板。

科技交易降温、险资6.39万亿创历史新高配股票基金，2027年险资资产负债新规倒逼长久期钱找"现金牛"；银行净息差2022年来首次环比回升，红利有了基本面撑腰。建筑总量承压但内部分化，挑红利看"有钱分+愿意分"。

AI对游戏影响由研发提效延伸至玩法创新与创作平台：研发端AI应用率86.36%、降本已兑现；产品端渗透率仍低，上半年流水TOP100手游仅15%接入AI玩法却贡献42.6%流水；调用成本两年降超280倍，伽马测算AI成熟后有望带来533-846亿新增空间，游戏净利有望增厚约46%。

能源发电板块高增（AI算力推高电力消耗、燃机轴承开辟增量）；AI算力中心关键电源及制冷设备H1收入1.98亿+46.88%，获全球核心客户年度明星项目定点（UPS机柜/液冷架构/储能锂电）；机器人关节执行器小批量供货；核电主泵（华龙一号/国和一号/玲龙一号）订单饱满。

上半年在底盘/减震/热管理/电驱电控等领域取得154个新品种+7个增产，成功取得国内外新能源头部车企热管理、电驱电控铝压铸机盖及壳体配套项目，轻量化业务竞争力强化。

氧化锆粉体产线满负荷，正规划新产线，已成湖南裕能氧化锆研磨体主供、进入潮州三环MLCC粉体验证；越南东盟陶瓷谷一期竣工、设备安装调试中，预计9月投产、27Q1达设计产能，依托关税优势开拓南美。

分接开关直接出口增长超40%、高毛利占比提升带动海外毛利率上升；土耳其市场突出（本土电网周期+变压器集群转口欧洲）；CNC国内订单出色；24kV配网开关处研发阶段、将按高压标准完成型式试验。

确认新核准8台机组中将为6台华龙一号+2台国和一号提供核主泵及配套电机；"玲龙一号"全球首堆4台核主泵已全部由控股哈电动装交付、全链条自主化；主氦风机（高温气冷堆一回路唯一能动心脏）市占率75%；正推进钠冷快堆/铅铋堆主泵研发。

9/4猪肉概念板块+5.89%、主力净流入约22.5亿，多股涨停；外三元现货11.11元/kg仍低于成本线11.88，行业尚未整体盈利——典型的周期反转左侧特征，产能持续去化、机构预期2027年景气反转。牧原完全成本11.5-11.6元/kg行业最低、弹性最大且是去化主导执行者；新希望首板涨停、机构净买1.26亿。

9/6财政部官宣集中注资保险央企（国寿350亿/人保定增不超150亿/太平70亿/信保100亿/再保30亿），工农行同步定增不超1000亿/1600亿；上周五保险板块仅微涨0.11%、完全未被提前定价，周一(9/7)是首次反应窗口。注资补资本→偿付能力提升→险资权益空间打开，低位+零定价构成预期差。

9/9-11 CIOE光博会（深圳）将集中展示OCS全光交换、1.6T/3.2T光模块、CPO；海外大厂加速导入OCS，上周五CPO回调2.73%、板块低位未抢跑。OCS用光路替换电层交换，降时延降功耗，直接受益有OCS整机与核心器件能力的厂商。

平潭发展（林业+海峡两岸+9.99%首板、成交24.7亿居两市第一）、海通发展（干散货+定增20亿购16船、BDI新高、2天2板）、新希望（猪价回暖+饲料+10%首板）、敦煌种业（种业+厄尔尼诺95%概率、首板）、亚盛集团（玉米制种+2天2板）、翠微股份（数字人民币+跨境支付、一字板）、湖南天雁（兵装重组+涡轮增压、首板）、天邦食品（猪周期+预重整、首板）。

题材：生猪养殖阶段性修复（农林牧渔9月+3.86%居首）、大消费结构性修复（茅台/五粮液/中免）、3D打印迎GPT-6 Astra催化（铂力特/光韵达/金运激光）。个股消息：中国船舶（造船大周期、H1净利+163%至99.5亿）、高争民爆（西藏矿产整合平台）、昊华能源（动力煤弹性、H1净利+66%）、炬光科技（OCS发射端微透镜阵列、供Lumentum）、天通股份（晶体材料转型）、迈威生物（抗ST2单抗COPD突破）、思看科技（3D扫描GPT6入口）、光库科技（谷歌MEMS-OCS龙头）。